7月13日早盘，黄金ETF易方达（159934）低开0.84%至8.850元。现货黄金日内下跌超1%，跌破4100美元关口至4078美元/盎司附近，现货白银同步下跌1.82%至58.75美元/盎司。美伊冲突升级的背景下，金价不涨反跌，核心原因在于避险逻辑从黄金转向美元和原油，叠加通胀预期升温导致美联储降息预期调整，金价短期承压。
一、避险逻辑切换：地缘冲突不再等于金价上涨
传统逻辑中，地缘冲突升温通常推升金价。但本轮美伊冲突的特殊性在于，霍尔木兹海峡关闭引发的能源供给冲击推升通胀预期，市场对美联储降息节奏的预期出现调整，美元指数走强对金价形成直接压制。同时，部分避险资金从黄金市场流向原油和美元资产，黄金的避险属性在本轮冲突中被弱化。这一逻辑切换是理解金价与油价方向背离的关键。
二、金价走弱向实体消费端传导
金价下跌对实体金店消费端的影响具有双重性。一方面，金价下行降低了消费者购买黄金饰品的成本门槛，理论上有利于刺激消费需求。但另一方面，金价下跌期间消费者往往持观望态度，买涨不买跌的消费心理导致短期需求反而走弱。叠加当前处于传统黄金消费淡季，金价走弱对A股黄金相关标的形成阶段性利空。
三、美联储政策预期成为金价中期核心变量
本周即将公布的美国6月CPI数据将成为金价短期走势的关键变量。若CPI数据低于预期，市场对美联储降息预期可能重新升温，美元走弱有望提振金价。反之，若通胀数据超预期，美联储维持高利率的预期将进一步强化，金价可能继续承压。此外，美联储理事沃什本周的国会首秀也将为货币政策路径提供更多线索。
四、核心标的逐一拆解
山东黄金（600547.SH）早盘低开2.44%至24.35元，公司作为国内黄金龙头矿企，矿产金产量位居行业前列，金价下行直接压缩公司利润空间，但长期受益于资源储量增长与海外矿山并购整合。中金黄金（600489.SH）早盘低开2.61%至19.81元，公司矿金与冶炼双轮驱动，金价走弱期间冶炼业务可提供一定利润缓冲，但整体业绩仍与金价走势高度相关。赤峰黄金（600988.SH）早盘低开3.78%至31.60元，公司海外矿山占比较高，金价与汇率双重影响下业绩波动较大，金价下行期间估值承压更为明显。
五、关注思路
短期金价受避险逻辑切换与美元走强压制，但中长期来看，全球央行购金趋势和美联储降息周期仍对金价构成支撑。黄金ETF易方达（159934）跟踪上海黄金交易所黄金现货价格，直接反映国内金价变动，前五大持仓为黄金现货合约。该产品在金价调整期间提供逢低布局窗口，但需关注本周CPI数据及美联储政策信号对金价方向的指引。
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